东方互联网：项雯倩/李雨琪/吴丛露/詹博/韩旭/崔凡平
核心业绩
1Q4公司营业收入.88亿，同比增长7.9%，环比增长1.3%。主要系金融科技与企业服务驱动增长。1Q4公司毛利率为40.1%，同比下降3.95pp，环比下降4.0pp。1Q4IFRS归母净利润为.6亿，同比上升60.1%，环比上升.3%；Non-IFRS归母净利润为48.8亿，同比下降5.1%，环比下降1.6%。H1广告和游戏业务预计因政策因素承压，H或修复增速。
增值服务：1Q4收入.13亿，同比增长7.4%，环比降低4.4%。本土市场游戏收入96亿，主要受《金铲铲之战》等游戏推动；国际市场游戏收入增长34%至13亿，主要由于《Valorant》、《Clash》等游戏收入增加。受视频号直播服务、视频及音乐付费会员服务驱动，社交网络收入91亿，同比增长4.7%，环比下降3.6%。预计年海外游戏市场为增值业务核心驱动力。
网络广告：1Q4收入15.18亿元，同比下降1.7%，环比下降4.3%。广告收入同比下降反映了教育、游戏及互联网服务等行业的广告需求疲软，Q1、Q预期仍然因政策等因素同比增速承压。
金融科技及企业服务：1Q4收入48.38亿元，同比增长5.3%，环比增长11.4%。金融科技服务收入增长反映了商业支付交易金额的增加；互联网服务、公共交通及零售行业对公司服务的使用推动企业服务收入的增加。
财务预测与投资建议公司热门手游持续贡献收入，国际市场游戏拉动全球增长。广告方面，教育、保险、游戏行业仍将受到政策压力。金融科技业务方面，互联网服务、公共交通和零售行业对移动支付服务的使用增加推动了收入增长。我们预计/3/4年归母净利润为//亿元（原~3归母净利润预测值为/亿元，因版号等政策因素及公司成本费率上升，我们下调了预期）对应EPS15.4/19.6/.7元。采用SOTP估值，给予对应目标价.6港币（.4人民币HKD/RMB=0.81），维持“买入”评级。
风险提示
政策风险、游戏收入不达预期风险、投资标的收益波动不确定性
报告正文
1、1Q4营收同比增长7.9%，网络广告承压
1.11Q4营业收入.88亿，同比增长7.9%，环比增长1.3%1Q4公司营业收入.88亿，同比增长7.9%，环比增长1.3%。增值服务继续成为贡献营收的主要来源。
增值服务：1Q4收入.1亿，同比增长7.4%，环比降低4.4%。本土市场游戏收入同比增长1%至96亿，主要受《王者荣耀》、近期推出的《金铲铲之战》以及《英雄联盟手游》等游戏推动；国际市场游戏收入同比增长34%至13亿，反映了《Valorant》及《皇室战争》的新内容、定期审阅收入递延期间后对Supercell的收入进行调整以及合并DigitalExtremes的影响。（按照游戏类型拆分，手游收入亿，同比增长9.0%，环比降低5.9%，端游收入亿，同比增长3.9%，环比降低9.4%）受视频号直播服务、视频及音乐付费会员服务的驱动，社交网络收入91亿，同比增长4.7%，环比下降3.6%。
网络广告：1Q4收入15.18亿元，同比降低1.7%，环比降低4.3%。广告收入同比下降反映了教育、游戏及互联网服务等行业的广告需求疲软。其中，社交及其他广告环比下降10%至亿，主要由于移动广告联盟及
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