（研究员张爽）年11月13日，小米直播与YY母公司欢聚时代达成战略合作，YY直播成为小米直播娱乐秀场内容的独家战略合作伙伴，双方将在内容、产品技术、运营和商业变现展开全方位的深度合作。
与欢聚时代的战略合作彰显了小米在泛娱乐领域和内容生态的野心，公司在互联网领域的决心，从最新的组织架构和以往的战略规划中可以窥见一斑。雷军曾说，“小米并不是单纯的硬件公司，而是一家创新驱动的互联网公司”。而今，小米正在用行动证明其努力成长蜕变。
小米长期专注于硬件设计、研发和销售，内容生态相对稀缺，通过互联网业务布局弥补短板，流量变现，助力互联网增值服务收入增长，寻求互联网业务新利润拐点势在必行，但即使是拥有强大客户和技术的小米，机会凸显的同时，隐忧也与之并行。
重整架构决心凸显加码互联顺势而为
自年7月9日上市后，小米以其“铁人三项”商业模式在业内著称，从硬件、新零售和互联网服务三领域形成业务闭环，产生巨大网络效应，使公司产生持续稳定的流量和利润。
据wind数据显示，年上半年公司总营收.5亿元，同比增长75.4%，净利润76.46亿元，公司业务板块主要分四部分—智能手机、IOT与生活消费产品、互联网服务及其他。从营收构成来看，硬件仍是小米主要营收来源—手机营收亿元，IoT与生活消费产品营收亿元，互联网业务72亿元，互联网服务收入占比9.03%。
小米的三大主营业务中，硬件领域和新零售业务当前取得突飞猛进的进步，而互联网业务虽毛利率较高但贡献营收相对微势，在与其他两项业务的比对中“相形见绌”，而小米公司力图弥补互联网业务的决心和野心，从其重整组织架构和一系列战略规划便可以窥见一二。
年9月，雷军发布内部信宣布调整公司架构，将互联网软件业务权重进一步提高、细分管理战略方向。将原来的电视部、生态链部、MIUI部和互娱部等四大业务部重组成十个新的业务部—四个互联网业务部、四个硬件产品部、一个技术平台部和一个消费升级的电商部。互联网业务和硬件部门各设四个部门，不难看出，小米在细致梳理IOT和互联网业务后，战略布局更加明晰，向互联网领域倾斜的决心显现，有将可变现的互联网业务作为重点发展对象的趋势。
对于小米加码互联网业务的战略部署，大致方向上看有两方面原因。一方面，系小米出于自身发展的现状和存在的隐忧来寻求新的契机。曾有专业人士指出，小米的互联网业务毛利较高，硬件目前在布局完善后，开始逐渐为内容导流，包括广告、游戏等领域。而小米的手机销量年万台、年目标1.3亿台，将逐渐触摸到天花板，因此必须快速扩充品类稳定增长。
确实，近两年小米智能手机业务占比持续下降，毛利率水平也明显回落，IOT和互联网业务则稳步上升。据wind数据显示，年—年，智能手机业务营收占比由80.2%下降至67.5%，手机业务毛利率由年末的8.81%降至6.3%，IoT与生活消费品业务营收占比22.69%，较年上升2.23%，互联网服务业务营收占比9.03%，毛利率水平达62.55%.成为公司毛利贡献主力军。而小米重视流量也偏向互联网思维，依靠硬件渗透率提升的方式延展自己的生态圈，丰富产品品类，也间接证明了公司挖掘用户和流量的深层价值，以期获得新利润拐点的战略发展方向。
小米的互联网服务业态主要有两种，广告服务和互联网增值服务。现阶段，互联网业务的变现通道主要为广告和互联网游戏。根据小米招股说明书，年—年，小米广告服务收入占互联网服务收入占比56.2%、58.7%和56.7%，互联网增值服务收入主要来自游戏。年H1，小米的40亿元互联网收入中25亿元来自广告，小米在线广告和互联网游戏占互联网服务收入80.9%。
据兴业证券统计，在年主要互联网公司广告业务市场份额排名中，小米的互联网广告市场份额为1.45%，排名第9，单位流量变现则处于主要互联网公司中游水平，小米单位MAU、DAU广告收入分别为12.23元和43.75元，远低于阿里巴巴、百度、字节跳动公司水平。从广告业务来看，小米单位流量变现处于主要互联网公司中游水平。小米单位MAU、DAU广告收入分别为12.23元和43.75元，远低于阿里巴巴、百度、字节跳动、微博公司水平。
除了广告业务流量变现承压，在小米互联网增值服务中占比最大的游戏业务也面临压力。据东兴证券研报，小米的游戏业务采用“渠道+代理”的低附加值运营模式，在小米应用商城对游戏30日热门度排名中，排名前八的游戏四个为腾讯系，一个为网易系《我的世界》，小米系游戏难见踪影。另一方面，未来小米游戏变现能力提升，核心在于其是否能推出爆款游戏，但目前国内政策对于网络游戏管理趋严，短期内小米游戏实现爆款增收的可能性不大。
实际上，不管是腾讯还是小米，重整组织架构的背后都是自身为寻求长足发展。在“流量为王”的互联网时代，各大巨头将流量变现作为新的利润增长点大势所趋，小米想在巨大的互联网红海中分食一杯羹，也属顺势而为，但难度也不小。
互联业务广泛布局流量变现隐患犹存
据国盛证券研报，年中国互联网市场规模为亿美元，15-17年CAGR30%，其中互联网零售占比50%，在线广告占比18%，在线游戏占比10%。预测年中国互联网市场规模将达到亿美元，占全球份额四分之一，18-22年CAGR为16%，各细分领域增速均将放缓50%左右。唯有在线广告仍将维持原来增速，18-22GAGR22.7%，市场份额将提升至20%。
小米的互联网业务商业模式，以硬件为入口、以MIUI为核心的流量生态系统，依托手机等核心的智能硬件引流产品，通过硬件和品牌价值积累大量活跃用户并增强用户粘性，向周边业务延展，以最低成本将获得流量予以变现。
互联网服务业务的盈利模式有三种，第一种是提供广告服务收费模式，依托于千万级MAU的小米应用，在应用APP中植入广告，预装部分应用软件来获得广告收入；第二种是游戏分销、运营等服务收入；第三种是会员服务购买模式，如购买小米直播、小米云服务等会员形成的收入。
在小米的互联网业务发展中，公司采取“资本+资源”整合内容资源，构建泛文娱生态链，为互联网增值服务成长提供支撑。小米的内容产品相对较少，变现能力有限，为提升单客的互联网收入贡献，提供多元的互联网增值服务，小米在包括视频、直播、音乐、阅读等变现渠道上积极部署。年—年间，公司进行广泛的生态布局，截至年4月，小米旗下小米科技和顺为资本等公司对文娱公司的战略投资达家，从游戏业务到文化娱乐。
然而，积极布局内容生态的背后，公司在增值服务背后存在的隐忧不容忽视。从经营方式和内容产品来看，在增值业务中贡献最大的游戏业务采取渠道分成方式，通过销售游戏虚拟道具收入分成。据国盛证券研报，小米的增值服务过度依赖游戏分发，年小米线上游戏业务实现收入25.5亿元，在整体增值服务收入中占比高达59.5%。虽然小米也为用户提供小米视频、云服务及阅读、直播等服务，且以用户付费订阅/购买内容为主要盈利模式，但变现能力相对赢弱。
从互联网服务业绩表现来看，互联网收入=MIUI用户数量×单用户平均互联网服务收入。截至年3月，MIUI月活用户约1.9亿，小米MIUI系统月活人数保持稳定增长，但-年Q2，月活数增速下降，互联网业务营收虽保持平稳增长，但增速由年的.85%回落至年的51.36%。
互联网公司的基本估值模型为：单用户价值×用户数量。单用户价值提供变现深度，用户数量提供变现广度。单用户价值上，小米的付费能力存在隐忧。第二季度，小米互联网服务营收40亿元，同比增长63.6%，第二季整体收入增长68.3%，互联网收入增速低于小米整体增速，而互联网业务毛利率最高，被视为未来新的利润拐点的标的，但互联网业务表现并不及预期。
曾有专业人士指出，小米的增值服务大多来自游戏等APP的内购服务，小米在增值服务上羸弱说明了用户购买力的欠缺，单用户价值相对较低，互联网企业较低的用户价值意味着变现深度的缺乏，而变现能力是互联网商业模式中最为重要的一环。
不难看出，小米在月活数和变现能力等方面都存在着隐患。据广发证券研报，小米在互联网业务布局面临着多重风险，小米生态用户变现能力低于预期：小米生态体系用户消费能力整体相对较弱，用户品牌忠诚度、付费意愿等仍有待时间验证，用户价值变现也存在低于预期的风险。（张爽
财联社）
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