晶澳科技()：新版激励计划发布明确利润考核彰显发展信心
烽火通信()：5GSA网络带来增量烽火通信迎来拐点
类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：李宏涛/赵晖日期：-03-12
核心观点：工信部复工复产会议要求中国运营商优化调整5G组网方案，采用SA网络，并要求稳投资和稳定产业链。中国移动二期集采23万站基站同时，发布了92亿的SPN设备集采，烽火通信中标份额第二。我们预计，受益于5GSA网络带来的传输网和核心网配套建设需求，烽火订单和营收有望转跌为升，迎来拐点。公司在光传输、光交换设备领域位居前列，承载网技术优势在5G建设中将不断取得突破。
工信部强调加快建设SA网络，年SA网络市场需求明确。工信部2月22日召开加快推进5G发展，做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。会议明确要求加快推进5G发展，运营商要及时评估疫情影响，制定和优化5G网络建设计划，加快5G特别是独立组网建设步伐，市场对SA网络建设的需求明确。烽火通信较早就启动了5G承载网技术的研究，发布了“FitHaul5G承载解决方案”，该方案覆盖了SPN、WDM-PON、OTN、SDN、网络运维等关键领域，是业界5G承载领域的领先解决方案。公司有足够的技术储备满足市场建设SA网络的需求，也有足够的实力争取更大的市场份额。
运营商大规模建设5G基站，网络配套设备需求旺盛。随着5G发展阶段的变化和响应国家推动“新基建”的号召，运营商要大规模建设5G基站。根据运营商预定目标和集采情况，我们预计今年将建成75万个5G基站，基本能够覆盖所有地市，同时配套的传输和骨干网也需要做相应的建设，我们根据全生命周期投资1.2-1.3万亿测算，传输侧的投资占比约26%左右，总规模约亿元，其中核心网和骨干网对于SPN的新建需求规模在亿元左右，在接入网OTN升级方面的需求规模在亿元左右，公司在OTN领域的市占率在15%-20%，PTN领域的市占率在10%-15%，公司的相应订单将不断增加，保证了营业收入的增长。
光传输设备实力突出，烽火通信斩获中移动SPN集采大份额。烽火通信深耕光通信领域，是少数集光纤、光缆、光棒、光芯片、光器件、光设备全产业链于一体的公司。3月10日中国移动公布年至年SPN设备新建部分集中采购中标候选人，烽火通信报价总计61.2亿元，总体份额占24.38%，获得约3.44万端SPN设备，仅次于华为，公司在传输设备上有很强的竞争优势。后期运营商会继续开展相关集采，烽火通信潜在订单将得到释放，收入拐点已经有所显现。
光纤光缆景气度回暖，加快网络建设提升增量需求。Q1营收同比增长14.9%，Q2增长2.28%，Q3下降6.28%，公司营收增速放缓，主要由于运营商年普缆招标价格下滑，使得公司光纤光缆业务承压，拖累了公司业绩。但是随着疫情推动，5G发展进入快车道，市场对光纤光缆的需求也会放量，光纤光缆有望迎来景气度回暖，量升价稳。年公司营收.35亿，同比增长15.1%，其中光纤光缆业务营收占27%，伴随着运营商5G基站和网络配套建设的加快，光纤光缆业务有望稳中有升，推动库存消化和营收增长。
业绩符合预期，加大研发投入全面部署光通信，推进5G建设。
年前三季度实现主营业务收入.75亿元，同比增长2.32%，归属于上市公司股东净利润6.19亿元，同比下降1.86%，毛利率21.93%，同比下降1.32%。第三季度实现毛利率24.78%,同比增长1.6%，达四个季度以来最高值。第三季度研发费用7.47亿元，同比增长6.96%。
公司加大研发5G核心技术力度，已完成多城市5G试点工作；在国内实现超大容量光传输系统实验；发行可转债募资30.88亿元投入5G承载网系统设备。随着5G开启SA组网规模建设，带动光传输设备和光纤光缆业务发展，光通信业务将充分受益。
盈利预测与投资建议：预计年-年公司归母净利润分别为9.33亿元、13.36亿元和17.30亿元，对应EPS分别为0.80元、1.14元和1.48元。维持“增持”评级，给予目标价46元。
风险提示：运营商5G网络建设不及预期；公司订单份额不及预期。
双汇发展()：提价推动利润上台阶改革激发业务成长性
类别：公司机构：平安证券股份有限公司研究员：文献/刘彪日期：-03-12
摘要：公司业务端正出现积极变化，肉制品提价效果良好，20年有望推动吨利提升13%，长期伴随原材料成本周期性回落，推动公司利润中枢上台阶，且新管理层大刀阔斧推动肉制品战略、运营、渠道、研发等改革，我们认为公司转型方向正确，中式熟食放量营销体系优化或重新拉动肉制品销量增长，成长性有望逐步凸显。
奠定肉制品霸主地位，业务重现增长势头：肉制品为公司主业中的主业，公司核心利润来源，近5年收入、营业利润平均贡献分别为46%、83%。
公司肉制品主要分为高温产品和低温产品(包括休闲、纯低温、速冻、中式)，高温产品占据主导，渠道以传统渠道为主，各类网点超过万个。公司已奠定肉制品霸主地位，整体市占率约9%，西式高温、西式低温市占率分别高达60%、30%。14-18年，公司肉制品收入增长基本停滞，19年得益于产品提价而重现成长趋势。
提价对冲成本上涨，长期贡献利润弹性：19年在猪、鸡价格大幅上涨的背景下，公司采取水涨船高的涨价策略，产品累计价格涨幅高达20%。我们认为，虽公司20年面临低价冻肉储备减少猪价中枢抬升的不利因素，但20%的涨价幅度已能完全覆盖成本上涨的负面影响，预计全年肉制品吨均营业利润或能实现约13%的增幅。从销量看，或因产品价格涨幅大幅跑输食品CPI、一家独大的竞争格局、疫情降低价格敏感性，消费者对新价格接受度高，提价未对需求造成明显负面影响。往长期看，猪价必将迎来周期性回落，假设猪鸡价格回落带动整体成本降至18年水平，在25%、50%、75%、%涨价转化利润的情形下，公司肉制品吨均营业利润有望分别较18年吨利提升24%、49%、73%、98%，推动利润中枢上台阶。
中式熟食成新突破方向，期待重新拉动销量增长：公司肉制品销量长期增长缓慢，调结构的方向持续探索，18年新管理层提出“大力发展中式产品，推动肉制品产品结构调整和规模提升”。中式酱卤制品年消费量高达万吨，便捷就餐需求推动行业较快增长，且业内无领导品牌，公司供应链、品牌优势具备延展能力，正是布局良机。公司前期对中式产品重视度不足，但目前已摆在更重要位置，以自建双汇熟食店为发力点，加速中式产品上规模。此外，高温产品坚持高端化、食材化战略，填补长期忽视的高端、烹饪产品空缺，有望保持销量稳中有进，纯低温产品顺应消费升级，有望继续保持稳健增长。综合看，我们认为公司新突破方向较以往更接地气，期待重新拉动销量增长。
工厂思维转向市场思维，营销体系优化释放新活力：17年底以来，马相杰为首的新管理层顺利接棒，此次人事变动打破历史选拔常规，新管理层或不受过往肉制品思维惯性所束缚，有望从更广阔视野推动整体营销思维市场化。过去2年，新管理层大刀阔斧推动肉制品运营、渠道、研发等改革，研发机制更贴近市场，改综合研发为高温、低温、中式专门研发，选品增加专业品评、生产评议环节，新品减少数量提高质量；运营部门根据高温、低温、中式细分，提升团队专业度，考核从销量为主转向销售额为主，设计更为合理；渠道体系推动“横向网格化，纵向专业化”，增加专业渠道经销商、产品专职经销商强化渠道渗透。
盈利预测：公司肉制品持续涨价且效果好于预期，预计肉制品利润持续较好增长，20年屠宰利润或承受压力而对整体利润增长有所拖累，我们将公司19-21年EPS预测从1.61、1.39、1.88元提升至1.66、1.67、2.03元，对应PE分别为22.0X、22.0X、18.1X，维持“强烈推荐”评级！
风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、原料价格上涨风险：产品主要原料猪肉和鸡肉的价格波动性较大，价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
利尔化学()：草铵膦价格回升看好公司发展
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：杨林/黄景文/周峰春日期：-03-12
事件：公司发布年报，年实现营业收入41.6亿元，同比增长3.4%，归母净利润3.1亿元，同比下降46.2%，EPS0.59元。
年业绩基本符合预期，收入端增速好于预期。年，国内外经济形势不佳，全球农化行业持续低迷，国际贸易摩擦导致出口难度加大，行业竞争激烈，公司最后在收入指标上的表现好于预期。全年，公司收入41.6亿元，同比增长3.4%。受到市场竞争加剧的影响，公司主要产品价格下滑较大，而原材料价格不断上涨，公司主要产品的利润贡献率下降，加上公司拓展国际市场的登记，加大了产品研发投入，运营成本增加，因此公司利润端出现下滑。公司整体业绩基本符合之前我们的预期。公司全力推进广安生产基地的甲基二氯化磷项目，并于年底启动与原有草铵膦原药生产装置的并线，为公司未来发展奠定基础。
公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术，护城河深。公司是全球继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，在国内率先开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，氯代吡啶类产品技术代表国内领先水平，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。
节后草铵膦出现四连涨，价格强势。年草铵膦原药价格呈现下滑态势，但是12月6日前后，湖北地区一家生产草铵膦中间体甲基亚膦酸二乙酯的企业因园区环境治理问题停车，导致部分草铵膦原药工厂的中间体供应中断，整个草铵膦市场供应能力减弱，年春节之后，草铵膦价格从10.3万元/吨上升至13.3万元/吨。
与科迪华合资设立子公司，未来值得期待。公司在年1月13日与科迪华农业科技(上海)有限公司共同出资设立子公司，公司持股80%。科迪华前身为陶氏和杜邦的农化业务，科迪华的农药研发、生产、渠道建设、品牌推广等都处于全球领先地位。本次合资设立子公司，将深化利尔化学和科迪华的合作，有利于利尔化学扩大经营规模，增强产品的市场竞争力及综合实力。
盈利预测与投资建议。预计-年EPS分别为0.84元、0.99元、1.15元，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期。
汉钟精机()：崛起中的国内半导体真空设备龙头深度受益下游需求向好
类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：贺泽安/吴双/欧阳仕华日期：-03-11
螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期
公司是螺杆压缩机、真空泵龙头，传统业务(制冷压缩机用于中央空调、冷链运输行业，热泵用于集中采暖/工业制热行业，空气压缩机用于工业自动化动力气源)国内份额领先，保持稳健增长；在光伏及锂电池领域真空泵业务占据主要市场份额，得到隆基股份/晶盛机电等知名光伏/锂电企业的认可。从下游需求看，公司传统业务在冷链物流及空气源热泵行业有望实现较快发展，真空泵业务受益于光伏、锂电产业周期景气向上，有望在未来几年实现高速增长。
半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长
半导体真空泵是半导体各制程中必备的通用设备，应用于单晶拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程。全球亿元市场空间(中国大陆/台湾预计超40/30亿元)。Atlas旗下Edwards为全球龙头，汉钟精机是国内龙头，当前国产率不到5%，国产替代空间广阔。公司在中国台湾已有台积电、力积电、日月光、力成等半导体公司使用公司真空泵，实现批量供货，在中国大陆市场已成功通过国内多家大型半导体企业的验证，已有厂商陆续下单，获得小批量供货订单，业务收入加速放量。当前在晶圆厂新建浪潮及3DNAND/EUV对真空环境更高要求的行业趋势下，公司有望加快国产替代进程。
公司经营步入拐点，下半年营收业绩持续放量
公司年营收/归母净利润18.07/2.47亿元，同比+4.34%/21.82%。单季度看19Q3/Q4营收5.14/5.50亿元，同比+14.34%/18.03%，业绩0.75/0.77亿元，同比+36.84%/74.42%，连续两季度超过0.70亿元，主要系真空泵业务开始放量，预计该业务有望持续放量拉动公司成长。
盈利预测与投资建议：
我们预计-21年归母净利润2.47/3.33/4.43亿元，对应PE33/24/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：
真空泵业务不及预期、原材料价格波动、疫情全球流行相关风险等。
三峡水利()：发电量再创新高重组方案细化优化
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：王颖婷日期：-03-11
投资要件：1)公司年实现营收13亿元，同比增长0.7%；归母利润2亿元，同比下降10.3%，每股收益为0.19元/股。2)发布调整后重组方案，拟发行股份及支付现金购买资产合计65.4亿元，同时配套募资5亿元。
售电量创历史新高，来水波动拖累自发电下降。公司收入略有增长主要系售电量创历史新高，全年实现上网电量20.7亿千瓦时(+2.7%)，完成售电量19.4亿千瓦时(+3.1%)，均创历史新高，带动收入增长。由于年内流域降水不均及同比减少，导致公司自发电量下降，完成发电量6.5亿千瓦时，同比下降6%，上网电量6.4亿千瓦时，同比下降5.8%，高成本外购电外购电量14.3亿千瓦时，同比上升7.15%，导致电力利润下滑，拖累整体利润。其他收益占比较高，对农网升级改造等补助及广告站台稳健的投资收益在未来使用期内持续存在，形成稳健营业利润。年公司受自发电降低及改造成本提升影响，综合毛利率下降2.2pp至18.3%；期间费用率略有提升至11.3%，费用管控良好。
改革方案细化优化，明确公司为集团配售电业务平台。本次调整后的重组方案做出更加细化优化说明，对整合标的盈利要求更为明确。我们认为主要补充亮点有：1)明确重组的必要性及优势，量化资产注入后公司收入、扣非后利润、资产规模及收益率具体优化程度。重组后公司资产规模由51.5亿元扩大至.1亿元，归母净资产由28.5亿元扩大至90.2亿元，营业收入由13亿元增加至54.2亿元，扣非后每股收益指标从年开始增厚超过90%，扣非后净资产收益率指标优于此前。2)优化业绩对赌方案，商誉额度明确。原业绩承诺中联合能源收益法部分资产的预测扣非后归母净利润合计-年不低于4.2亿元、4.4亿元及4.7亿元，在保留此基础上补充合并口径下核算的扣除合并口径下应分摊的公允价值后的净利润数，业绩承诺不低于3.8亿元、4亿元和4.2亿元，确保重组后增厚上市公司盈利能力。3)集团明确公司定位及对未来支持，未来公司将作为三峡集团旗下配售电为主业的唯一上市平台，推动“三峡电”入渝、长江大保护等，试点践行国改和混改。
盈利预测与投资建议。不考虑重组，预计-年EPS分别为0.24、0.26和0.28元，估值37X、34X和31X。考虑资产注入、长电入渝替代外购以及依靠电网和低成本扩大售电体量，考虑并表预计公司20年有望达7亿净利润，给予电网电改估值溢价水平27X，目标价10.6元，“买入”评级。
风险提示：来水波动风险、电力改革进展缓慢风险、重组不确定性风险等。
白马龙头
类别：公司机构：上海证券有限责任公司研究员：周菁日期：-03-11
公司动态事项
公司发布年年报，全年营收91.76亿元，同增47.12%，归属净利润为18.05亿元，同增56.52%，EPS为0.29元/股。公司拟每10股派现2.4元，共计派发现金股利14.80亿元，分红率高达82%。
事项点评
各序列兑现高增，均衡快速发展模式基本形成
(1)公务员序列：全年收入41.71亿元，同增30.2%，在机构改革缩招背景下，凭借业务创新和卓越执行力实现逆势增长。参培率和市占率同步提升，带动培训人次+27.1%、ASP+2.4%。(2)事业单位序列：全年收入14.01亿元，同增58.4%%，公司充分消化了Q3招录人数的大幅放量，全年培训人次+43.6%、ASP+10.3%。随着机构改革完成，全国的事业单位招录将企稳回升，重合增长轨道。(3)教师序列：全年收入19.33亿元，同增60.9%，增长强劲，已成为公司第二大序列，其中培训人次+52.9%、ASP+5.2%。由于退休高峰到来、稳就业需求等，K12教师千万级缺口将长期存在，奠定赛道持续高增长基础。(4)综合序列：全年收入16.14亿元，同增74.9%，公司把握住军队改革、大规模扶贫和医疗提升等政策带来的增长契机，业务实现量价齐升，同时进一步做大新品类体量，考研/IT培训营收增长%/%，并向下孵化出数个千万级营收的活跃子品类，合力推动迈向10亿级营收。结构来看，教师、事业单位、综合招录3个序列的营收占比合计已达53.9%，超过公务员序列的45.5%，增长动能顺利切换，且单个序列的平均营收均超过了10亿元，多序列均衡快速发展的模式基本形成。
线上培训翻倍增长，OMO融合加快
年公司面授培训收入80.84亿元，同增40.1%，其中培训人次.82万/+26.5%、ASP约元/+10.7%；线上培训收入10.36亿元，同增.5%，其中培训人次.92万/+59.5%、ASP约元/+46.4%，-年线上培训收入CAGR高达77.9%，实现多倍增长，年在线业务收入份额同比提高4.2pct至11.3%，公司OMO融合加快。
盈利能力不断强化，预收周转率提升
报告期公司综合毛利率为58.5%，小幅下降0.6pct，主要系毛利率较低的教师和综合序列收入占比提升。规模效应及数字化经营使得销售和管理费用率分别下降1.5/2.0pct至16.2%/12.0%，课程及技术研发投入增加小幅提升研发费用率0.3pct至7.6%，期内新增12亿短期借款使得财务费用率上涨2.3pct至2.2%。公司全年实现归属净利润18.05亿元，同增56.52%，净利率19.7%/+1.2pct，盈利能力不断强化。公司全年现金收入.50亿元/+52.5%，经营活动净现金流入24.74亿元/+75.7%，净现比为1.37。期末预收账款26.34亿元/+37.2%，预收账款周转天数从年的天降至89天，公司从预收到确认收入的周期缩短，产品力得以体现。
多赛道需求景气，全品类塑造十年蓝图
(1)公务员：年国考计划招录2.4万人，同比增长66%，确认回暖；年江苏、上海、北京省考计划招录//人，分别增长23%/22%/12%，随着机构改革落地，年各地方省考或也将扩招。(2)教师：-年全国教师资格证报考人数分别为//万人，对应增速49%/56%/35%，年报考人数创下新高，教师资格证报名火热。近日教育部表示要扩大重点领域的招聘，特别是中小学教师，并落实应届毕业师范生全部入编入岗的工作。(3)考研：年全国考研报名人数达到万人，同比增长18%，再创新高，为缓解就业压力，年硕士研究生拟扩招18.9万人，增幅约21%。(4)事业单位：为稳住大学生就业，年拟重点加大基础教育、基层医疗、社区服务等领域的招录。公司作为招录培训领域绝对龙头，凭借强渠道(期末直营网点数达到个/+57.5%)、重研发(期末专职研发人员人/+51.9%)、快响应等核心优势，营收体量突破百亿级阻力线，短期仍将是公司业绩的重要支撑；通过复制招录培训(公务员、事业单位、教师)的成功经验，3-5年中期内学历提升(考研、专升本、自考等)将成为推动业绩增长的重要力量，5-10年长期内职业能力培训(IT培训、医疗、财经、工程等)将成为公司规模最大也是增长贡献最大的板块。
投资建议
我们预计公司-年归属净利润为25.36/33.90/43.95亿元，对应EPS分别为0.41/0.55/0.71元/股，对应PE分别为55/41/32倍(按/3/10收盘价计算)。预计疫情对Q1有短暂影响，全年来看就业形势依然严峻，布局赛道政策持续利好、需求景气，供给侧疫情或将加快中小型机构出清，行业份额进一步向龙头集中，竞争格局趋好。维持“增持”评级。
风险提示
疫情控制不及预期；招生增速放缓；开发新品类导致毛利率继续下降；降费效果不及预期；资金管理收益不及预期等。
有研新材()深度报告：靶材稀土双轮驱动新材料龙头前景可期
类别：公司机构：万联证券股份有限公司研究员：王思敏/夏振荣日期：-03-11
报告关键要素:
有研新材作为一家新材料企业，业务范围较为多元，其核心业务为高纯金属材料/靶材业务和稀土业务。其中，靶材业务对应的主要下游半导体、平板面板、太阳能电池行业空间较为广阔，前景向好，有望带动靶材需求的放量，进而带动公司业绩的增长。
投资要点:
靶材业务增长较快，市场前景较为广阔：旗下子公司有研亿金为国内靶材龙头企业，已实现从高纯金属生产到靶材研发生产的垂直一体化。其高纯/超高纯金属材料产销量近年来增长迅速，该部分营收、毛利保持同步增长。展望未来，靶材下游半导体、平板面板、太阳能电池行业具备较大增长空间，也将带动靶材需求的释放。
稀土价格中长期有望得到支撑：旗下子公司有研稀土为稀土相关业务的主体公司，目前稀土产品产能超过0吨/年。有研稀土业绩与稀土价格密切相关，从中长期来看，稀土价格受益于新能源汽车行业成长带来的磁材消耗的提升，有望得到一定支撑。
其他新材料业务虽规模不大，但盈利能力相对较强：其他新材料业务包括光电材料、医疗器械材料、红外光学及光纤材料，这部分业务规模在营收中占比不大，但毛利率较高。公司在各细分领域地位较高，如是红外锗国内最大供应商，作为细分行业龙头，有望进一步受益于整个行业的成长。
推进股权激励，助力公司发展：公司于年推出股权激励计划，目前，第一个限售期内考核已完成，解锁条件成熟。随着股权激励计划的推进，公司营运能力、盈利能力都有望得到加强。
盈利预测与投资建议：我们预计19-21年，公司归母净利润分别为：0.99、1.26、1.32亿元，EPS分别为0.12、0.15、0.16元/股。我们看好国产靶材行业的发展、稀土下游行业回暖对稀土需求的提振以及公司股权激励计划对公司效能的促进作用，因此，给予公司“增持”评级。
风险因素：靶材等项目建设不及预期、稀土价格波动风险
联美控股()分拆上市点评-拟分拆兆讯传媒至创业板上市分业经营有望迎来估值重塑
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：邱懿峰日期：-03-11
事件：拟分拆兆讯传媒至创业板上市
公司拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市。分拆完成后，联美控股股权结构不会发生变化，且仍将维持对兆讯传媒的控制权。
拓宽兆讯传媒融资渠道，实现上市公司与兆讯传媒的估值重塑
从估值来看，年7月份上市公司收购兆讯传媒价格为23亿元，按兆讯传媒年净利润1.59亿元算，兆讯传媒年PE为14.47倍。根据业绩承诺：兆讯传媒至年度实现的经审计归属于母公司的净利润三年合计数不低于人民币57,万元。兆讯传媒原股东预计，至年度经审计归属于母公司的净利润分别为15,万元、18,万元以及23,万元。兆讯传媒年预计PE仅为12.27倍。我们根据行业划分以及业务盈利模式，从广告传媒行业中选出5家具有代表性的可比上市公司，平均PE(TTM)为38.17倍，最低的也有24.49倍，远高于兆讯传媒年PE(14.47倍)。兆讯传媒分拆上市后，有望实现上市公司与兆讯传媒的估值重塑。
有助于公司聚焦主业，分业管理提高经营效率
分拆之后，上市公司的战略定位将更加清晰：上市公司主营业务将聚焦清洁能源的规模化利用，做大做强清洁供热业务。而兆讯传媒将聚焦高铁传媒业务，在上市融资渠道的加持下，继续扩张高铁传媒网络，拓宽客户群体，给股东带来更好的汇报。双方都可以聚焦自身的战略发展，突出主营业务，实现专业化经营。而且本次分拆，上市公司跟兆讯传媒在财务、机构、人员、业务等方面都保持了独立性，都具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。此次的业务分拆将使得管理层有更多的精力聚焦主业做好重大决策和主营业务，更有利于公司的长远发展。公司清洁供暖内生外延稳定增长，分拆高铁数字媒体龙头兆讯传媒后有望迎来估值重塑，我们预计公司-年EPS分别为0.69、0.81和0.95元，当前股价对应PE分别为18.3、15.6和13.3倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格变动风险，安全生产风险，宏观经济增速下滑导致广告行业增速下降风险，广告行业竞争加剧风险
中航飞机(768)公司深度报告：军民用大型飞机龙头市场潜力释放在即
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：沈繁呈/胡浩淼日期：-03-11
公司是国内大型军民用飞机龙头，业绩稳健增长发展态势好：公司是中航工业直属的核心业务板块，国内唯一的大中型运输机和中远程轰炸机的总装生产单位，涡浆支线飞机制造商以及国产客机重要零部件供应商。随着军改落地，产能逐渐放量，军民融合持续深入发展，公司未来发展态势好。
战略空军建设加速，公司轰炸机和运输机增量订单可期：我国空军目标于年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，空军战略转型建设加速。对标美国装备情况，我国运输机数量较少，而在大型运输机上劣势明显。统计中美两国主要运输机的有效总载荷，美国有效总载荷达到吨，而中国只有吨，运输机总载荷中国只有美国的十分之一，未来我国运-20运输机需求量为架以上。
此外，远程轰炸机长期缺位，新型轰炸机呼之欲出，公司业绩同样将受益于空军未来换装新型远程轰炸机。
国内民航市场发展迅速，公司民机业务前景广阔：国内民航市产发展快速，近十年，中国航空客运量保持11.49%的复合增长率。未来十年，中国将取代美国成为世界最大的国内运输市场。公司积极发力民机业务：拳头民机产品“新舟”系列涡浆支线客机最新型号新舟预计年首飞；承担85%零部件供应的ARJ-21订单达到架，年产能预计达到30架；配套的C订单达到架，年新的3架原型机加入试飞，试飞取证加速；配套的AG稳步推进试飞。受益国家大力推动国产客机发展，国产替代加速，公司有望拓宽民机市场业务份额。
投资建议：我们预测公司-年分别实现营业收入.61亿元、.99亿元和.02亿元，实现归母净利润6.73亿元、8.64亿元和11.32亿元，EPS分别为0.24元、0.31元和0.41元。公司当前股价对应的PE分别为73X、57X和43X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：运-20产能增加不及预期；军费增速下降；新型轰炸机研制不及预期；ARJ-21产能不及预期；C试飞取证速度不及预期。
安迪苏(299)：蛋氨酸行业中长期拐点来临特种产品持续增长
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：肖亚平/裘孝锋日期：-03-11
安迪苏是动物营养及健康解决方案的全球领军企业，具有全球公认的市场地位。公司是全球第二大蛋氨酸、全球第一大液体蛋氨酸生产商。公司业务遍布全球，具有抵抗区域性风险的能力。公司产品组合丰富，优势互补。
公司注重安全环保，确保稳定运营。公司注重研发创新，确保长期发展。
股权注入，估值合理，定价公允，利好中小股东权益。公司拟以现金方式向大股东蓝星集团购买蓝星安迪苏营养集团15%的普通股股权，目前已通过股东大会批准，若本次收购交割后，公司将持有%普通股股权。交易有利于简化及优化公司股权架构，有利于增厚公司每股收益。
蛋氨酸行业中长期拐点来临：蛋氨酸主要用于饲料添加剂，具有经济性和易得性两大优点。现代蛋氨酸工业具有较高的资金壁垒和技术壁垒。蛋氨酸行业产能竞赛有望暂停，需求/产能比例20-21年处于持平状态，行业中长期拐点来临，格局改善出现曙光。公司具有48万吨蛋氨酸产能，另有18万吨蛋氨酸产能在建，公司主打产品液体蛋氨酸适合规模饲料企业和养殖企业，在国内市场渗透率有望进一步提高。
特种产品持续增长：公司特种产品包括酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸和有机硒添加剂等产品。各主要产品线居全球领先地位。公司坚持“双支柱”
发展战略，即巩固公司在蛋氨酸行业的全球领导地位，同时加快公司在特种业务的发展。公司的过瘤胃保护蛋氨酸受益于奶业市场回升，市场空间广阔。公司内生增长的同时，外延并购Nutriad，积极布局创投基金，孵化早期项目，加强外部合作，协同发展。
盈利预测与投资建议：蛋氨酸行业中长期拐点来临，维生素A价格有望维持高位，特种产品收入持续增长，上市公司购买蓝星安迪苏营养集团有限公司15%股权已通过股东大会审议，有望20年上半年完成，将增厚上市公司业绩，我们上调20-21年盈利预测，预计20-21年净利润分别为18.62、21.38亿元，EPS分别为0.69、0.80元。结合相对估值和绝对估值结果，给予安迪苏目标价15.26元，对应年为22倍，上调至“买入”评级。
风险提示：化工安全生产的风险；养殖业需求下滑；行业产能扩大；原材料大涨；特种产品增长不及预期的风险；15%股权收购不及预期的风险。
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